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金斯瑞生物科技,下一个华大基因?

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医药板块出“妖股”

华大基因(300676-CN)算是A股中的明星股之一,作为基因检测的龙头企业,2017年7月14日首发上市后,连续十八个一字涨停板,开板稍做回调后持续上涨,从开板价格107.18元每股最高上涨至261.99元,涨幅高达144.44%。之后,股价回调下跌,但动态市盈率仍高达214倍,可见,投资者对于基因测序龙头企业也乐于买单,医药价值股的高估值在华大基因上体现得淋漓尽致。

A股的华大基因表现亮眼,港股的金斯瑞生物科技(01548-HK)也吸睛不少。金斯瑞也属于生物科技板块,公司是基因合成服务的龙头老大,据Frost & Sullivan报告数据显示,按2014年收益计算,公司在全球基因合成服务市场中位居第一及于全球DNA合成服务市场中位居第三,分别占25.6%及10.6%的市场份额,是世界领先的基因合成服务提供商。今年也是金斯瑞股价爆发的一年,截止昨日(27日)收盘20.45港元,年迄今涨幅高达454.2%。医药板块出“妖股”,所言非虚啊。

三带一

一个是基因测序龙头,一个是基因合成龙头,但二者的市值差距稍大,截止12月27日收盘,华大基因市值826亿元人民币,而金斯瑞总市值仅354亿港元,约279亿人民币。就市值而言,金斯瑞能否成长到华大基因的高度?

金斯瑞的定位为生命科学研究与应用服务及产品供应商,提供广泛而综合的服务及产品,包括四大部分:生命科学研究服务;生命科学研究目录产品;临床前药物研发服务;工业合成生物产品。

生命科学研究服务主要包括基因合成、寡核苷酸合成、DNA测序、蛋白生产、多肽合成及抗体开发。2017年上半年,生命科学研究服务产生的收益约为5300万美元,同比增长19.6%,毛利约为3760万美元,同比增长22.1%,毛利率由同期的69.5%上升至本期70.9%,维持稳定水平。

生命科学研究目录产品方面,提供如抗体、重组蛋白、试剂产品、用于蛋白表达及分析的小型设备等。此部分2017年上半年收益约为350万美元,同比增长29.6%,毛利约为230万美元,同比增长35.3%,毛利率由去年同期的64.7%上升至66.3%。截止报告期,公司推出了数百款第二抗体,令抗体组合多元化。

临床前药物研发服务用于疾病研究及药物研发过程,类别包括抗体、蛋白工程、体外药效服务及体内药效服务。报告期内,此项收益为220万美元,较去年同期减少54.2%,毛利约为150万美元,同比减少53.1%,毛利率由去年同期的66.2%上升至本期的67.6%。收益及毛利下跌主要因发展策略需要,部分服务并入生命科学研究服务部分,且集中于新抗体的研发。

工业合成生物产品方面,透过外包供应商生产优质工业用酶,公司对于此部分的首要重点在于食品行业工业用酶的发展。报告期内,此部分收益470万美元,同比增长235.7%,毛利约为150万美元,同比增长650%,毛利率由去年同期的14.4%大幅上升至本期的32.5%。

研发是关键

可以看到,四大部分,除了临床前药物研发因发展战略调整有所下滑,其他三大部分快速增长。总体而言,2017年上半年业绩较去年同期相比,呈稳步增长态势。

金斯瑞生物科技,下一个华大基因?

图:整理于公司公告


从2017年上半年业绩看,生命科学研究服务依旧是公司的收入支柱,生命科学研究服务、生命科学研究目录产品、临床前药物研发服务及工业合成生物产品的收益分别占公司总收益的83.6%、5.5%、3.5%及7.4%,除生命科学研究服务外,其他三部分业务还较“弱小”。生物制药作为近二十年新兴技术,全球市场规模仍处于稳步增长中,如下图所示,全球药物销售额持续增长,其中,生物技术制药增长速度较快,随着生物技术的发展,生物技术制药将迎来更大市场,“弱小”的三部分业务前景广阔,特别是工业合成生物产品部分,业绩爆发式增长。

金斯瑞生物科技,下一个华大基因?

图:整理于海通证券(单位:十亿美元)


中国生物制剂产品发展势头虽不俗,但技术含量却普遍偏低,所以,企业药物研发能力的提升才是关键。2017年12月11日,金斯瑞宣布公司旗下南京传奇的新药研究申请受理,若申请获CDE审批通过,将获准自有的CAR-T细胞技术对治疗多发性骨髓瘤的临床试验,此消息一公布,公司股价急涨,最高涨约20%,新产品或新生物技术对股价利好效果凸显。2017年上半年,公司研发支出480万美元,同比增长37.1%,研发力度持续增大。

市场两极分化

昨日,金斯瑞宣布,拟收购美国公司CustomArray全部已发行股份,完成须待股份购买协议若干先决条件满足后方告达致。CustomArray为世界众多领先的学术及工业组织的供货商,其拥有专利的寡核苷酸微矩阵的原位合成使用先进的半导体科技,让数一万计的寡核苷酸同时合成。受此消息影响,金斯瑞股价高开10.33%。

但在恒生指数微升收盘之际,金斯瑞股价却高开低走,昨日(27日)收盘每股报价20.45港元每股,跌3.99%。从股价走势能看出,市场对于金斯瑞再创新高的股价有所分歧,多空博弈,获利出逃致使股价下跌。年迄今454.2%的涨幅已使金斯瑞动态市盈率高达162.2倍,在年底资金流动性差的情况下,市场观念两极分化实属正常,但拉长时间维度,在金斯瑞以领先的基因合成业务为头部,同时发力临床药物研发、工业合成生物产品且不断增长的研发投入下,高估值会被慢慢消化。

医药板块,从来不缺“妖股”,缺的是时间和等待。

(杨世宏)

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